2017年8月5日 星期六

股市難測

久未關心財經的朋友可能不知道,美國道瓊指數已經連九漲(鉅亨網說連八漲,我算過是連九漲),每天收盤都創歷史新高。

崩盤的風險很大是不是?自從2013年上了14,000點以後(現在是22,092),專家和分析師就天天警告投資人小心,至今講了將近四年,講到投資大鱷放空單都破產了,點數還是沒下來。

近日委內瑞拉動亂很兇,股市應該大跌對不對?君不見它的指數每天7%12%在漲?市場本來就是不可預測的,投資人要有基本認識。

過去很多人靠拿「明牌」賺取別人賺不到的輕鬆錢,股市怎麼起伏都與他無關。
現在各國金管機關嚴查內線交易,被抓到不是賠錢就可以了事,而是要坐牢。

拿到的明牌是不是內線交易很難說,最後由法院來判定,已經玩上癮的人要小心了。

2017年4月23日 星期日

全球化的迷思

全球化本來應該是個經濟議題,至少過去如此,因為其他各層面的全球化遠不及工業與貿易的影響來得快速和普及。

現在全球化跟貧窮抗富國族主義甚至於難民問題和宗教紛爭全攪在一起成了歐美各國政治人物競選的主要識別標幟,問題愈來愈難解決也愈來愈偏離初衷了

回顧工業革命以後,產業莫不亟思分工合作以降低生產成本,於是全球化的概念逐漸成形
在工業乃至於科技方面全球化幾乎是必然的趨勢試想如果沒有國際標準和彼此相容的規格介面零件通通不能互換貿易物流沒有一致的互通條件,貨品只能內銷沒有外銷,那會變成什麼世界?我們小時候就過著那樣物力維艱的生活,而且很多東西有錢也買不到。

近幾十年來各國終於突破了過去牢不可破的地緣關係,而分散製造和委託代工也確實造就了成本降低和善用地球資源互通有無的輝煌效果,世界遂而為之興盛、繁榮。

問題就出在以往全球化只基於產業與市場的需要,完全忽略了其他各層面的配套措施,結果財政金融等制度完全跟不上時代的腳步,缺乏合理分配的法則與機制,更沒顧慮到區域性文化、政治等差異,全球化造成了空前的人口流動,本來老死不相見的變成瞬間短兵相接,大家都來不及適應,於是摩擦、衝突、排擠、惡鬥在所難免,鬥爭中甚至於侵蝕到基本人權。
世界財富不均的現象急遽惡化大家束手無策,坐視社會底層民不聊生的問題隨之蔓延,在不平則鳴與爭取生存權的驅使之下孕育了目前所看到的所謂民粹潮流。

全球化的正面意義已經變質,如今演變成國族間生活方式的惡性競爭兩邊人馬都要強迫對方接受自己的想法而且不顧一切
過去冷戰時期就有人預言未來不是資本主義與共產主義之爭,而是生活方式的競爭,現在儼然就是這樣。

人做的事永遠都缺乏配套,例如廢止使用塑膠袋的政策很好但從不去想不用塑膠袋要用什麼能不能完全取代?所以屢次宣告廢止後,塑膠袋至今依然存在。

這就是人的問題也可以說是人性的問題每個人都只想到自己,只想到自己的理念,只想到自己好就好了,朝野皆然,全球化的始末只是其中的一個現象而已

2016年6月20日 星期一

脫歐公投的預後

後天(2016.6.23)英國就要舉行公投,決定是否脫離歐盟。

倘若公投結果是留歐派勝利,一切將暫時維持現狀,或許會有少數激進分子騷動一陣,但不會影響大局。
西方民主國家都有少數服輸的共識,蘇格蘭獨立公投如此,加拿大魁北克獨立公投亦若是,投完票就算決定了,全體國民不容有輸家撒野翻盤這回事。

上週四英國議員考克斯Jo Cox)不幸遇刺,意外翻轉了原先的民調,留歐的希望似乎大增。姑且不去研究中間選民的理性程度,事實顯示同情票在世界各國都是存在的。

雖然如此,歐盟和國際貨幣基金(IMF)等世界級組織仍然不敢大意,因為不到最後一刻,事情還是很難說得定。

今年以來全球矚目的焦點都是集中在脫歐一旦公投成功會怎樣?
幾乎所有政商界巨頭都屏息以待,金融界和跨國公司也在作最壞的打算。

公投似乎是一翻兩瞪眼的事,然而世上從來就不是只有白與黑,而且不管什麼事,發生的機率較高都是在灰色地帶。

如此說來,除了脫歐與留歐,難道還有別的選項嗎?

大家可能沒注意到,公投只是一項民意展現,並不是一夜之間英國跟歐盟就沒有任何關係了,公投結果距離付諸實現還有一段不算短的時間,此一青黃不接的時段才是真正好戲上演的時候。

戲碼會有那些呢?預計脫歐公投成功後可能出現在各個面相的事例有︰

-歐盟大國緊急磋商應變對策,包括祭出強硬手段逼迫英國重新考慮彼此間關係。

-為人所詬病的歐盟官僚將被整頓撤換,有權作此決定者不外乎德法等大國領袖。

-歐盟的遊戲規則將全盤翻修,包括棘手的難民收容政策。

-若干歐洲元首級人物將謝罪下台,英相卡麥隆無疑首當其衝。

-此其間將是觀察歐洲政治家展現實力的最佳時機,善於合縱連橫的政客也將大展其身手。

-國際集團暫時仍將採取觀望態度,因為隨時會有重大突發事件,不過會先將設在倫敦的集團總部撤離。

-此後歐盟即使依舊存在也勢必元氣大傷,究其因則在於其組成本來就相當勉強,請參閱2011年拙作「在泥淖裡掙扎的歐洲人」:http://jameseconomy.blogspot.tw/2011/12/blog-post.html

-包括英國在內的歐洲各國,未來與歐盟(假如還存在)的關係會更多元化,即使在目前,英國、挪威等與歐盟也是不完全的加盟關係,歐洲不以歐元為主要貨幣的國家更是所在多有。

-關係多元化使得國際多角關係更加複雜,結盟也因此受到更嚴峻的考驗。

-蘇格蘭獨立將舊話重提,因其農產品對輸歐優惠的仰賴很深,彼已揚言不排除再辦獨立公投,果爾則北愛爾蘭也會伺機跟進,是則大英國協將面臨解體的更大危機,是則歐洲更亂,世界動盪的擺幅更大。

好了,至此您還認為世人會讓此役會一路破局到底嗎?

當後果沒人承受得了的時候,事情就不會發生。

所以,脫歐即使贏了公投也一定脫不乾淨,結果又是在有人得利,有人賠錢,有人了丟了烏紗帽之後,世界還是回到不痛不快的灰色地帶。

若是留歐成功,一切也只是暫時性回到原點,辦公投本來就是卡麥隆當年的競選伎倆,他自己心知肚明真正要解決問題可沒這麼簡單。



不論後天公投結果如何,上述內容與假設都會依然繼續存在,這便是本文的參考價值。

2015年5月31日 星期日

柏南奇的QE直白

美國聯準會(Fed)前主席柏南奇(Ben Bernanke)上週來台,看了商業週刊的現場紀錄,終於從柏老的現身說法瞭解到他推動美國QE(量化寬鬆)的原委。

柏南奇的QE理論與推動理由其實非常簡單,他說當時意識到美國面臨嚴重的經濟衰退,而利率已低到接近零的降無可降,所以必須使用別的政策工具,如此而已。

柏南奇巧妙地迴避了QE大印鈔票的荒謬性,筆者小時候聽到雙親煩惱籌錢的對話,就對父親說寫張紙條去銀行領不就得了?因為家父做生意開支票是常有的事,年幼無知並不知道銀行裡有自己的錢才能領,現代QE可說是異曲同工。

聯準會的歷任主席談話向來都是拐彎抹角晦澀難懂以免刺激市場掀起波濤,柏氏離職後的台北說明卻是開門見山白到不能再白。
他沒說破的是,天下央行救市的主要工具唯利率耳,利率既已降無可降則須另謀他策,至於對他國或後世有什麼影響,那就不是我央行的事了,所以他與彭淮南和張忠謀的對話中都不接受QE的道德責任,畢竟對美國而言,說來說去還是國家利益最重要啊!

柏氏話說得委婉,對於造成貧富懸殊的質疑,他說有些中產階級還是過得滿不錯的,換句話說,人還是要自己力爭上游,不要都怪QE
對於伴隨QE而來的匯率波動嚴重影響很多國家的經濟,他還是說許多採浮動匯率的國家都因應得很好,自己的市場不夠開放、經濟不夠自由,不要都怪QE

所以,所以,我們終於再次領悟,經濟政策不可能顧到每一個人,還是要回到男兒當自強那句老話(女兒也同樣要自強),時代無論如何變遷,都有過得很好的人,這就是柏南奇教育QE受害者的箴言,不過……,這個道理需要他飄洋過海來告訴我們嗎?

2013年12月28日 星期六

金錢遊戲的始末

快要過去的2013是很特別的一年,全球經濟都洗了三溫暖,只不過有的地區洗的是熱水,有些洗的則是冰水,現在問題不再是行情或預測,而是錢都到那裡去了?

據聞美國聯準會(Fed)主席柏南克(Ben Bernanke)連續推出好幾次QE(量化寬鬆貨幣政策)是受了已故經濟學家傅利曼(Milton Friedman)的影響,傅氏認為過去美國的大蕭條乃是當時的Fed固守緊縮貨幣政策不知變通所致。
於是這回柏氏面臨一蹶不振的經濟局面時便大印其鈔票,但鈔票還沒印完主席就要下台了,後事吉凶尚在未卜之天。大家看到的是,美股已衝到歷史新高,就業率也略見起色,然而大多數人對經濟的好轉卻毫無感覺,艱困度日的人依然艱困。

原來是貧富懸殊的現象愈搞愈嚴重,柏老印的鈔票在市場機制運作之後全進了富人口袋,Fed收購債券與窮人沒多大關係,而是投資大戶以錢滾錢的籌碼更多了,賺來的錢一旦進了私人帳戶就再也不會回到社會,難怪受薪階級與窮人們無感。矛盾的是,印鈔政策不是以全民利益為前提考量的嗎?
印鈔之舉最可議之處在於無中生有,而且每次印的數量似乎是喊出來的成分多過算出來的成分。美鈔的發行出於自家授權,國際上沒有直接的制約力,QE不論玩幾次都沒有違法問題,況且人人都有牟利的自由,自己沒本事掙到錢不能怪別人。

QE名義上是為美國乃至全球經濟而做,但實際受惠的可能只是極少數人,結果是改善經濟的效果尚未見到,而貧富之間的差距已愈拉愈大,形成一種人類文明中的叢林世界,原始人在叢林裡比的是臂力,現代金融叢林比的則是財力,沒錢的不分善惡註定要潦倒不堪。

一名失業男子沒錢,為了讓病妻洗個熱水澡,去偷了一桶瓦斯回家,妻子發現後卻期期以為不可,堅持送回自首,雖然法院認為其情可憫不予起訴,這則新聞還是令人不勝唏噓。
弔詭的是,賺錢多寡並不與努力程度成正比,關鍵是有沒有用對方法,尤其是進入錢滾錢的階段,兆元萬金入袋僅在彈指之間不費吹灰之力。在金融槓桿的操作下,出現了社會上愈勞苦的人賺錢愈少的現象。

要解決貧富懸殊最直接的辦法莫過於財富重分配,但不論採取什麼手段,人為的財富重分配通常不是達不到目的,就是造成更多的痛苦與貧窮,乃因人為插手違反了自由市場的原則而顧此失彼。
去抽富人稅則更為可笑有如與虎謀皮,人盡皆知朝野搞政治都需要金援,執政黨更少不了工商業的盤面撐局,硬要翻臉拿走人家口袋裡的銀子實在很難下手,何況大家賺錢都是各憑本事,硬抽其錢的公平性還不一定擺得平,無怪乎美國的共和黨反對增稅振振有詞,更遑論大老闆們都有最好的會計和法務人員竭盡所能幫雇主躲過一劫……,所以最後十之八九都是不了了之。
事實上自有人類以來,均富的理想從未實現過。

不幸的是貧富差異不斷惡化以後會變成社會問題,兩次世界大戰都是這樣發生的,飢民多到一個程度動亂即起。後來政客和專家們學會了用溫和漸進的方式緩解棘手問題,讓窮人吃不飽但也餓不死,再次爆發大戰的機率是相對降低了。

在此同時,世界也進入了數值時代,人人都學會了看數字和圖表,局部現象也更加清晰與透明化,人們所不知道的是,長期坐在大堆數值和圖表面前,大家已經逐漸忘了事情的本質是什麼。
遠古時期原始人賴以謀生及解決問題的只有直覺與其他動物無異,這種天賦本能往往可以瞬間洞悉問題之所在。
人類在善用工具以後便不再依賴直覺辦事,樣樣都有尺規可量到分毫不差,逐漸也不太相信自己的直覺了,到現在所有的事情都變成了機械式的遊戲,它可以模擬,可以演算,可以統計………,唯獨缺了真實感。

以有限去解釋無限,忽略遊戲以外的因素,滿足於自己設局自己解,也是溫水煮蛙的現代版之一,不同的是,那鍋水還是蛙自己煮的。
當人類習慣以電腦遊戲模式解決實際問題以後,一旦遊戲破局的危機降臨,大家都傻眼不知所措,金融海嘯如此,天災劇變亦復如此。

Fed的新任主席葉倫(Janet Yellen)即將就任,希望她有傑出的能力為QE後遺症善後並開拓新局。


世人的聰明才智在電腦遊戲裡已發揮得淋漓盡致,希望在日後以有限對無限的宇宙大戲中也有卓越的表現。

2013年12月10日 星期二

比特幣 (Bitcoin, BTC)

比特幣和遊戲軟體一樣,是藏在電腦裡面的虛擬玩意兒。

人類有種傾向︰喜歡有規則的競賽,從有限的已知條件一路尋找那唯一的解答。
當考題的已知條件變為不確定,甚至是不充分的已知條件,連績優生也傻眼。

電腦的玩意兒是人想出來的,當然符合人類習慣的競賽方式。
比特幣也不例外,它是有限的組合讓大家來挖掘,所以總有挖完的一天。
玩比特幣絕不是有趣而已,因為數量有限,所以它可與稀有貴重金屬相比擬。

造成比特幣值暴衝的主因︰各國QE大量印鈔,黃金和原物料價位低迷,錢無處可去。
比特幣只是虛擬世界的冰山一角,人們的玩興才剛開始,虛擬什麼時候會變成虛無沒人知道。

賭神何燊自己不賭博,他說一點也不耽心賭場生意不好,因為人天生有賭性。
賭徒時常連自己在賭什麼都不知道,沒幾個坐著玩吃角子老虎的人弄得清楚機器裡面在搞什麼鬼。玩輪盤的人只看盤面,看不到轉盤底下的機制。

比特幣也一樣,它的運算程式只有極少數人懂,不過那沒關係,好玩的是賭。
熱錢、比特幣和愈來愈多的衍生金融產品都是數字遊戲,大家虛擬來虛擬去玩得不亦樂乎,誰也不知道後頭會發生什麼事情,這才是最大的危機。
過往已有先例,稍出一點人為或非人為的意外,就觸發了全球金融風暴。

人類最後未必毀於極端氣候或來撞的彗星,而是亡於自己設計出來的風暴。
宇宙世界的已知條件不是確定的,更不是有限的。

2012年9月15日 星期六

QE怎麼回事?

繼歐洲央行總裁德拉吉(Mario Draghi)宣布有條件但無限量收購債券之後,美國Fed的柏南克(Ben Shalom Bernanke)又推出開放式的QE 3(Quantitative Easing3次量化寬鬆),全球股票市場隨之暴漲,大家期待已久的鈔票即將從天上掉下來了!

樂觀者恆樂;悲觀者恆悲。於是有人開始耽心鈔票多了會引起通膨,同時熱錢將湧入包括亞洲在內的新興國家,這些地區將在被麻醉的狀態下中了美國人的大計!

以上的事情都可能會發生,但是不一定,人腦偶而被麻醉一下亦未必致死,大家飯照吃,馬照跑。

歐債統沒了嗎?  不,都還在的;
債券無限量收購嗎?  不,有條件的,必要時還可以用條件卡關來結束收購,反正話語權都在央行。

鈔票多了一定引起通膨嗎?  也未必,那要看鈔票變成物價還是變成物質。
怎麼說?假設全球的物資是個定數,鈔票持續堆高物價,就形成通膨;
倘若多出來的鈔票是拿來開新礦、蓋房子、開發海洋、開發新產品……,不但創造了就業機會,全球物資也不再是定數,經濟進入正循環,鈔票沒使力在物價上,就沒有通膨,或只有溫和性通膨,那是常態,沒關係的。
還有,如果多出來的錢只入帳成為富豪們的存款而沒在社會上流竄,那也不會變成通膨,這也正是QE被人詬病只會造成貧富更為懸殊而沒解決經濟問題的原因。


央行只負責印鈔的決定,究竟無中生有的錢是被用來建設,還是拿去炒作物價,或是只進了深不見底的口袋?這就要看各國元首調和鼎鼐的功力了。